解碼匯率前財長許嘉棟：新臺幣升值壓力大

前財政部長許嘉棟聯合報系資料庫

新臺幣近日大幅升值，前財政部長、前央行副總裁許嘉棟16日在上市櫃公司協會東方領袖講座中，以「對新臺幣匯率應有的瞭解」爲題進行專題演講。

許嘉棟指出，隨着央行減少進場調節頻率，未來新臺幣受資金進出影響，並且在經常帳大量盈餘的情況下，面臨龐大的升值壓力，短線及長線各有三大影響因素。

許嘉棟分析，新臺幣短線及長線各有三大影響因素，短線包括美元走勢、短期資金進出狀況及央行調節。

長線則是美元走勢、經常帳及金融帳。許嘉棟指出，美元爲國際主要流通貨幣，是談匯率時的「分母」，分母走強，非美貨幣自然會走貶。

短線上，短期資金進出狀況主要受美元政策態度影響，許嘉棟以美國量化寬鬆時期的印度爲例，當時資金大量流入印度，造成盧布迅速升值，當聯準會（Fed）宣佈縮表後，熱錢又快速流出引發貶值，因此美元貨幣政策及國際熱錢走向是一大觀察重點。

至於央行調節方面，許嘉棟回憶，在2000年至2010年時央行大量買匯，若依當時國際收支盈餘狀況來看，新臺幣的幣值其實應該一路向上，而央行透過買匯強壓匯率，將其維持在貶值。

不過，到2010年後，因過去十年已累積大量外匯存底，導致資金氾濫，國內房地產開始上漲，再加上國外也開始關注臺灣央行操縱匯率問題，在國內外雙重壓力下，後續逐漸減緩買幅，讓新臺幣緩升，並將匯率升貶重新交由市場機制決定。許嘉棟補充，由於央行已逐漸退出操縱匯率，後續主要關注臺灣央行基於匯率穩定做出的調節。

長線而言，我國經常帳長期大量出超，因此可預見強而有力的升值拉力，許嘉棟表示，出超帶來經濟成長，但對其他國家卻會造成入超，過去央行刻意控制匯率來衝經濟，不過現在國內淨出口佔GDP比例太高，「靠貶值進一步刺激增加出超，會犯衆怒」。

許嘉棟分析，相較於經常帳的穩定出超，金融帳赤字則可能擴大，一定程度上可抵銷經常帳帶來的升值，讓新臺幣上漲步調稍微緩和。

許嘉棟指出，許多人聽到金融帳流出美元會很不捨得，「但是如果不流出，新臺幣早就不知道漲到哪裡去了」。

許嘉棟總結，央行控制新臺幣貶值獲得出口優勢的狀況已經不復存在，未來可預期新臺幣將逐步升值，臺灣有必要藉由提升內需，以降低淨出口佔GDP比例，並避免對資金外流過度設限，否則新臺幣升值終將會難以避免。